История США знала множество примеров того, как крупномасштабные денежные инъекции, осуществленные государством, давали позитивный результат. Мы приводим информацию о двух подобных историях.
Великая Депрессия
Великая Депрессия была крупнейшим в истории США кризисом, который затронул практически все остальные страны мира. Финансовые субсидии были одним из рычагов, с помощью которого власти США пытались спасти экономику.
Великая Депрессия началась в 1929 году. Тремя годами позже была создана государственная корпорация Reconstruction Finance Corporation (инициатором ее создания был непопулярный президент Герберт Гувер). Главной целью Корпорации было финансирование крупных инфраструктурных проектов, помощь бюджетам штатов и муниципалитетов, а также структурообразующим бизнесам: железным дорогам, банкам и пр. Изначально Корпорация получила из федерального бюджета $0.5 млрд., втрое большую сумму ей было разрешено занять на финансовом рынке. Впоследствии Корпорация оперировала намного большими деньгами (по различным оценкам, в общей сложности $20-45 млрд.). Reconstruction Finance Corporation была одним из многих каналов перекачки государственных денег в частный сектор, однако ее деятельность носила, во многом, прецедентный характер.
Параллельно президент Гувер провел повышение налогов - в 1931 году они выросли в четыре раза (это непобитый доселе рекорд), причем повышение коснулось абсолютно всех слоев населения, включая беднейшие. Однако эти меры не помогли наполнить бюджет и оживить экономику: с 1931 по 1933 год доходы федерального бюджета от налогов сократились в 2.5 раза, а экономика демонстрировала только признаки дальнейшего развала.
В 1932 году - когда была создана Reconstruction Finance Corporation - началась избирательная кампания. Кандидат в президенты Франклин Рузвельт яростно критиковал Гувера за бездумные траты и несбалансированный бюджет, он обещал избирателям прекратить разбрасываться бюджетными деньгами. Рузвельт победил на выборах, буквально сметя Гувера. Однако в скором времени он убедился, что рецепты Гувера были не всегда ошибочными.
Рузвельт привлек на помощь умирающей экономике США британского экономиста Джона Мэйнарда Кейнса. Кейнс был автором идеи о применении фискальных инструментов (снижение налогов и увеличение бюджетных трат) для борьбы с рецессиями и депрессиями. Кейнс утверждал, что увеличение государственных расходов позитивно влияет на экономику, для чего рекомендовал власти собирать деньги у частного сектора и возвращать их обратно посредством различных программ. По его мнению, тогда, когда потребители и бизнесмены чрезмерно осторожны в своих тратах и инвестициях, государство должно брать инициативу на себя.
Reconstruction Finance Corporation начала с покупки плохих кредитов у банков с целью оздоровить кредитную сферу. Большинство историков ныне сходятся во мнении, что этот процесс шел не лучшим образом, поскольку он был чрезмерно бюрократизирован и, в то же время, отсутствовали четкие критерии выделения денег нуждавшимся - в результате, на решение оказывали большое влияние топ-менеджеры Корпорации. Постепенно ситуация была исправлена, финансирование Корпорации увеличено, а ее функции расширены. В итоге, она распределяла бюджетные деньги не только среди финансовых гигантов, но и среди мелких бизнесов, пытавшихся выстоять в эти сложные годы.
Великая Депрессия закончилась в 1939 году, что совпало с началом Второй Мировой войны. В новых условиях Корпорация включилась в военную программу - с ее помощью было профинансировано строительство заводов и фабрик, выпускавших стратегические материалы - металлы, нефтепродукты, резину (до начала Второй Мировой войны в США не производился синтетический каучук - его промышленное производство стартовало именно благодаря деятельности Reconstruction Finance Corporation) и пр. Война привела к триумфу идей Кейнса - чтобы содержать армию и флот, государство неимоверно щедро тратило деньги. В 1945 году война закончилась, однако Корпорация просуществовала до 1957 года, расшивая неплатежи и погашая кредиты, сделанные в условиях военного времени. Ее функции были распределены между другими государственными агентствами. Reconstruction Finance Corporation осталась в истории как уникальный пример государственных финансовых инъекций - эта была структура, которая не просто боролась с финансовыми «пробками», но и смогла в короткие сроки перевести экономику США на рельсы военного времени (она действовала далеко не в одиночку, но ее значение было весьма значительным).
Впрочем, сравнение нынешней ситуации с Великой Депрессией не вполне правомерно. Биржевой крах произошел в сентябре 1929 года, однако банки начали погибать лишь год спустя - в октябре 1930-го. Ныне все произошло практически одновременно: катастрофический спад на бирже во многом был вызван проблемами финансовых институтов. В 2008 году в США рухнули полторы дюжины банков - в 1930-е годы число американских банков, ставших жертвой финансового кризиса, превысило 5 тыс. Кроме того, доли подобного вмешательства государства в экономику США несопоставимы: в 1932 году они не превышали 3.5% от размеров валового внутреннего продукта страны, в последние три года - достигали 16% ВВП (без учета военных расходов).
Кризис S&L
В начале 1980-х годов в США разразился кризис, получивший название «S&L crisis» - от «сберегательно-кредитных ассоциаций»\\savings and loan или S&L associations. Его спровоцировали и его главными жертвами стали несколько сот подобных компаний. В общей сложности кризис погубил около 3 тыс. финансовых структур, оперировавших на американском рынке. Совокупный ущерб, который понесла экономика США, оценивается в $160.1 млрд. (оценка US General Accounting Office).
Сберегательно-кредитная ассоциация - достаточно старая и не вполне обычная форма финансово--кредитной структуры: подобные компании принимали сберегательные вклады и выдавали ипотечные кредиты. При этом вкладчики и иногда даже заемщики считались совладельцами компании и, по крайней мере, теоретически были способны влиять на ее политику. На деле, влияние вкладчиков было крайне небольшим. В 1980 году многие ассоциации, которые раздали множество «плохих» кредитов, в результате чего столкнулись с дефицитом наличности и кризисом неплатежей, оказались в состоянии кризиса ликвидности.
Государство несколько раз пыталось вытащить сберегательно-кредитные ассоциации из долговой ямы. Сперва им было разрешено свободно брать кредиты (до этого они опирались лишь на вклады и прибыль от реализованных ипотечных сделок) и эмитировать кредитные карточки, а также инвестировать в иные проекты на рынке недвижимости. Потом им была списана часть задолженностей, что теоретически должно было позволить ассоциациям избавиться от «плохих» кредитов. Эти и иные меры, однако, не привели к оздоровлению ассоциаций: операции с их ценными бумагами обогащали биржевых спекулянтов, но не более того.
Одна из финансовых госструктур - Федеральная Корпорация Страхования Сбережений и Кредитов, которая была образована в 1934 году во время Великой Депрессии, стала жертвой кризиса ассоциаций - именно она страховала финансовые операции, проводимые ассоциациями и, в итоге, также оказалась на мели (она смогла помочь клиентам и вкладчикам 296 подобным фирм, приняв на себя убытки в $125 млрд.) Государство несколько раз подпитывало Корпорацию деньгами, но, в итоге, в 1989 году Конгресс США упразднил ее. Для адресного решения проблемы в том же году была создана новая структура - Resolution Trust Corporation, которая также получила значительные финансовые вливания из бюджета и в последующие несколько лет вытащила из долговых ям жертв 747 ассоциаций.
Впрочем, кризис не ограничился только сберегательно-кредитными ассоциациями: он охватил кредитно-финансовый рынок и рынок недвижимости США. С 1990 по 1994 год обанкротились или спаслись от закрытия с помощью бюджетных денег более 1.6 тыс. американских банков. Затраты на эти операции были весьма значительны: бюджет США оказался в глубоком минусе. Цены на жилую недвижимость в США начали падать, резко (за пять лет - почти вдвое) сократились объемы жилищного строительства - одного из ключевых показателей здоровья экономики. В 1990 году в США началась рецессия.
Однако операции федеральных властей дали результаты. Resolution Trust Corporation в пожарном порядке продавала пакеты долговых обязательств ассоциаций на бирже - их покупателями стали банки и финансовые институты. Таким образом, государство избавилось от мертвых активов и компенсировало часть затрат. Покупатели останков ассоциаций смогли грамотно распорядиться ими и неплохо заработать на этих сделках. В свою очередь, рынок недвижимости восстановился и в последующие полтора десятилетия демонстрировал рекордные темпы роста.
Нынешняя ситуация имеет ряд отличий с историей сберегательно-кредитных ассоциаций. Тогда государство фактически владело активами рухнувших ассоциаций и пыталось избавиться от них максимально безболезненно и быстро. В нынешних условиях федеральные власти собираются скупить реально существующие плохие кредиты, принадлежащие банкам и, в перспективе, выгодно перепродать их в будущем, после нормализации ситуации. Три десятилетия назад США оперировали с обязательствами погибших компаний, ныне власти Соединенных Штатов пытаются спасти существующие финансовые структуры, не доводя их до банкротства. Кроме того, Resolution Trust Corporation была крупной структурой, проект ее создания долго прорабатывался и обсуждался - нынешний кризис не дал властям США такой роскоши.