Укрепление евро:

Долларовая доля в валютном запасе Беларуси постепенно сокращается
Вот уже несколько месяцев американский доллар торгуется с понижением. Сейчас валюта США держится вблизи рекордного минимума, сполна испытывая на себе давление набранного евро веса. Прогнозы тех, кто предрекал развитие ситуации с валютным дифференциалом в пользу еврозоны, оправдываются. Между тем, ослабление американского доллара и укрепление евро не оставят без последствий не имеющую к ним прямого отношения белорусскую экономику.
20 июля доллар снизился в очередной раз из-за все тех же опасений относительно замедления развития рынка недвижимости в Соединенных Штатах и его возможного влияния на американскую экономику в целом. Прозвучали заявления главы Федеральной резервной системы (ФРС) Бена Бернанке о том, что потери, связанные с рискованной ипотекой в США могут достичь 100 млрд. долларов.
После этого евро, составив к доллару $1,3795, приблизился к рекордному максимуму в $1,3834, установленному, по данным Dow Jones,19 июля в ходе азиатской сессии. Предыдущего историческое падение по отношению к евро доллар, напомним, совершил 10 июля, когда торговля по этой паре осуществлялась на уровне 1,3739. Так дешево американские деньги не стоили с 1999 года, когда в обращении появилась единая европейская валюта.
Поводом для падения долларового курса в этом месяце послужили плохие новости от двух компаний, связанных с рынком жилья. Home Depot (крупнейший в США продавец мебели, стройматериалов и товаров для дома) рапортовал о том, что в текущем году прибыль на акцию снизится сразу на 15–18% против ожидаемых 9%. А у DR Horton (строительство жилых домов) в третьем квартале на 40% сократились заказы.
Масла в огонь подлило агентство Standard & Poor’s, предупредившее о возможности снижения рейтингов по ипотечным облигациям на 12 млрд. долларов.
Специалисты продолжают не сводить глаз с американского рынка недвижимости. Этот сектор по-прежнему хранит угрозу для стабильности в экономике. Они опасаются, что возможный рост «плохих кредитов» будет способен негативно повлиять на финансовую ситуацию в целом.
В среднесрочной же перспективе против американских денег играет и ряд факторов фундаментального характера. Так, в настоящее время, по сведениям аналитических агентств, ВВП Соединенных Штатов, рассчитанный по паритету покупательной способности, составляет чуть менее 20% всемирного ВВП (12,98 трлн. долларов против 65 трлн. долларов). ВВП Евросоюза (13,74 трлн. долларов эквиваленте) уже превышает ВВП США.
С июня 2001 год американская валюта потеряла почти 60% своей стоимости относительно евро — за эти шесть лет курс упал с 0,853 до 1,36 доллара за евро. За это же время дефицит текущего счета платежного баланса США, несмотря на заметную девальвацию доллара, более чем удвоился и достиг по итогам прошлого года 857 млрд. долларов (около 6,5% ВВП).
В настоящее время американская экономика растет гораздо медленнее, чем экономика еврозоны и даже Японии. В первом квартале нынешнего года рост ВВП в США в годовом исчислении составил лишь 0,6%, в то время как в еврозоне этот показатель вышел на 3,1%, в Японии — 3,3%.
Кроме того, в апреле рыночная капитализация европейских фондовых рынков (включая Россию и Турцию) достигла 15,8 трлн. долларов и впервые с 40-х годов обошла капитализацию рынка США с ее 15,7 трлн. долларов.
Но и это еще не все. В июне стало известно, что доходы инвестиционных банков в Евросоюзе от первичных размещений (IPO) впервые после Второй мировой войны догнали доходы инвестиционных банков в США. За первые пять месяцев 2007 года сумма европейских IPO достигла 37,8 млрд. долларов, что значительно больше, чем в Штатах — 21,2 млрд. долларов.
Характерно, что в прошлом году на Лондон пришлось 26% мирового рынка IPO, в то время как на Нью-Йорк — всего 6,5%. Между тем еще в 2001-м в Лондоне совершалось 9% первичных размещений, а в Нью-Йорке — 60%.
Объем сделок по слияниям и поглощениям в Европе также уже превысил американский уровень: в 2006 году европейский рынок M&A составил 1,15 трлн. долларов, а американский — 1,14 трлн. долларов.
Вопрос по ставкам в США носит неопределенный характер: финансисты пытаются прогнозировать, будет ли Америка снижать их, или же какое-то время предпочтет оставить на месте. Значительно снизился спрос на американские облигации со стороны иностранных инвесторов. А этот индикатор демонстрирует то, насколько успешно Соединенным Штатам удается привлекать инвестиции для финансирования своего потребления.
Недавнее выступление главы ФРС Бернанке перед банковским комитетом Сената поддержало ожидания рынка: американский Центробанк не будет сокращать ставку федерального рефинансирования с 5,25% годовых. Протокол заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС (FOMC) по денежно-кредитной политике, состоявшегося 27–28 июня, показал, что члены ФРС считают, что риски замедления экономического роста в стране уменьшились в период между майским и июньским заседаниями Центробанка, и это может свидетельствовать о малой вероятности того, что ослабление рынка жилья приведет к снижению ключевой процентной ставки в США в ближайшее время.
Тем временем Беларусь, использующая доллар и в международных расчетах, и в валютных резервах, предпринимает шаги по уменьшению роли на своем рынке американской валюты.
Председатель правления Национального банка Беларуси (НББ) Петр Прокопович объявил о намерении внести изменения в состав международных резервов, перенеся акцент с доллара на евро. В планах также японская иена и китайский юань.
По его словам, «сейчас прорабатываем вопросы о том, чтобы в ближайшее время решить вопрос, что иена будет считаться нашей резервной валютой и активно использоваться в наших резервах. Кроме того, прорабатываем вопрос с коллегами из Китайской Народной Республики о том, что со временем (и, возможно, уже в этом году) резервной валютой мы будем также считать и китайский юань».
Что касается вытеснения доллара общеевропейской валютой, то оно уже идет полным ходом: долларовая доля в валютном запасе Беларуси постепенно сокращается. И это, считает глава Нацбанка, естественно, поскольку «уменьшается роль доллара и в наших внешнеэкономических расчетах».
«Надо сделать так, чтобы наши резервы хранились не в двух-трех валютах, а перечень был расширен», — подчеркивает П.Прокопович. С 1 сентября минувшего года, напомним, Нацбанк РБ включил в состав международных резервов активы в российских рублях.
«Мы должны расширить сферу тех валют, которые можно применять в качестве резервных, с тем, чтобы обеспечить сохранность наших резервов, их безопасность и ликвидность, — заявил Прокопович, вспомнив недалекие времена, когда единственной резервной валютой в Беларуси выступал доллар. — Но сегодня мы постепенно уходим от этой ситуации с учетом тех реалий, которые есть на рынке».
Укрепление единой европейской валюты относительно доллара имеет как плюсы, так и минусы для белорусской экономики. С одной стороны, это способствует росту белорусского экспорта в европейские страны, с другой — приводит к удорожанию импорта, в том числе и инвестиционного, из государств Еврозоны.
Несмотря на отсутствие прямого негативного влияния упадка долларовых сил на белорусскую экономику, начальник управления информации Нацбанка Анатолий Дроздов, отметил агентству Прайм-ТАСС, что «валютные риски всегда существуют, их надо грамотно оценивать и минимизировать путем принятия соответствующих решений».
В настоящее время 63% международных резервов НББ номинировано в американских долларах, 25% — в евро и 12% — в других валютах, включая российский рубль.
В структуре биржевых торгов в Беларуси доля долларов резко сократилась с 60% в мае 2007 года до 51,7% в июне, удельный вес евро возрос с 10,8% до 15,7%, а доля российского рубля увеличилась с 27,4% до 32,3%. На прочие валюты в июне пришлось 0,3% от общего объема торгов.
В Нацбанке считают, что нынешний состав золотовалютных резервов в принципе адекватен сегодняшней структуре внешнеторгового оборота страны. В то же время доля национальных валют России и Беларуси во взаимных экономических связях относительно небольшая и увеличивается медленно, сожалеет А.Дроздов. По его словам, расчеты между странами также производятся в основном в долларах.
В свою очередь, аналитик Прайм-ТАСС Александр Муха отмечает, что последствия укрепления курса евро для белорусской экономики выглядят не столь однозначно:
«С одной стороны, рост курса евро стимулирует белорусский экспорт в страны Евросоюза. Особенно выигрывают от этого предприятия, затраты которых номинированы в белорусских рублях или долларах, а поступающая валютная выручка — в евро».
По его расчетам, если с июня 2001 года единая европейская валюта подорожала относительно доллара более чем в 1,6 раза, то белорусский рубль по отношению к евро подешевел за этот период более чем в 2,5 раза — с 1171,6 до 2956,02 рубля за евро.
Кстати, по итогам первого полугодия 2007 года Беларусь стала одной из трех стран бывшего СССР (наряду с Узбекистаном и Таджикистаном), где официальный курс доллара США к национальной валюте вырос: на 0,23% (с 2.140 до 2.145 рублей). Не изменились официальные курсы доллара в Туркменистане и Украине. В остальных странах бывшего Союза доллар подешевел: от 0,46% в Кыргызстане до 6,2% в Армении.
Как следствие удорожания евро относительно доллара и удешевления белорусского рубля относительно евро, Беларусь увеличила удельный вес экспорта товаров в страны Евросоюза до 45,5% в минувшем году против 44,1% в 2005-м, 36,7% в 2004-м и 35,9% в 2003-м.
«Безусловно, существуют и другие причины увеличения экспорта товаров в европейские страны, в том числе и рост цен на экспортируемые нефтепродукты, но и недооценивать курсовой фактор нельзя», — подчеркнул А.Муха.
Укрепление евро и ослабление доллара и белорусского рубля, по его мнению, при прочих равных условиях приводят к удорожанию импорта из Европы в Беларусь. А в этом году ситуация с импортом у Беларуси и без того непростая. Более того, валютные коллизии могут привести к сокращению инвестиционного импорта из европейских стран, что, в свою очередь, чревато для белорусской экономики снижением темпов роста инвестиций и ВВП.
«По внешнеторговому сальдо допущен провал, который во многом обесценил наши достижения, — заявил глава правительства Беларуси Сергей Сидорский 19 июня на заседании Совета министров. — Мы не только не смогли достигнуть положительного сальдо, но и допустили за пять месяцев превышение темпов роста импорта над темпами роста экспорта в два раза».
Превышению экспорта над импортом президент страны придал в начале года значение «фактора экономической безопасности страны», конкретизировав задачу: экспорт должен нынче расти на 5% активнее импорта. При этом Александр Лукашенко посчитал верными планы кабинета министров контролировать ситуацию с инвестиционным импортом: чтобы в погоне за положительным сальдо не урезали ввоз технологий и оборудования, ведь модернизация экономики — тоже в ряду приоритетных задач.
Решили, что ввоз инвестиционного импорта будет компенсирован за счет увеличения белорусского экспорта. «Ограничивать инвестиционный импорт нельзя, ведь это касается, прежде всего, высокотехнологичного оборудования. Но и выносить за скобки его не следует. Это все должно перекрываться нашим экспортом. Значит, положительное внешнеторговое сальдо в 2007 году должно предусматривать 500–600 млн. долларов. Белорусский экспорт на эту сумму должен превышать весь импорт», — наказал глава государства.
Однако еще в январе сальдо внешней торговли Беларуси опустилось до минус 288,6 млн. долларов. В первом квартале — до минус 547,5 млн. долларов. К началу мая — уже до 741,8 млн. долларов. Формирование отрицательного сальдо внешней торговли обусловлено преимущественно за счет закупок энергоносителей, сырья, материалов, комплектующих, техники.
Очевидно, что это свидетельствует об усилении импортной зависимости Беларуси от основных внешнеторговых партнеров.
Между тем, отрицательная торговая динамика чревата осложнениями на валютном рынке, ростом темпов инфляции, падением курса национальной валюты.
C другой стороны, с отрицательным сальдо живет полмира, большая часть стран Евросоюза, США имеют отрицательный баланс, и никто не делает из этого трагедии.
Страшного в этом действительно ничего нет, если минус торгового счета компенсируется положительным счетом капитала, причем в последнем должны преобладать прямые, а не краткосрочные инвестиции.
«Если бы у нас был большой приток по финансовому счету, никаких проблем бы не было, — убеждена экономист Елена Ракова. — А с этим у нас как раз дела обстоят очень плохо».
Инвестиционный климат в Беларуси, по ее оценке, один из худших в мире, поэтому прямые иностранные инвестиции сюда практически не идут. Поскольку в стране нет приватизации, портфельные инвестиции (в акции) тоже минимальные.
На месте правительства, говорит Е.Ракова, «я бы вместо импортозамещения и всей этой истерики по большому отрицательному сальдо внешней торговли сконцентрировала бы усилия на изменении предпринимательского климата и привлечении инвестиций».
Очевидно, основным источником финансирования дефицита платежного баланса для поддержания стабильности обменного курса белорусского рубля послужат золотовалютные резервы страны. Несмотря на сложившуюся ситуацию во внешней торговле, золотовалютные резервы Беларуси (международные резервные активы в национальном определении) в июне резко возросли — сразу на 32,3%, а по итогам первого полугодия на 67,8% — до 2,942 млрд. долларов, обновив очередной исторический максимум.
Объяснение столь феноменального роста резервов, по мнению аналитиков, кроется в досрочном переводе «Газпромом» 4 июня в бюджет Беларуси 625 млн. долларов за первые 12,5% акций из 50-ти «Белтрансгаза». Вероятнее всего, поступившие средства в иностранной валюте были конвертированы Национальным банком в белорусские рубли.
Нацбанк, напоминает Е.Ракова, продемонстрировал приверженность интенсивному наращиванию ЗВР в начале года, когда резко усилилось давление на валютный рынок со стороны населения. Ажиотажный спрос на валюту, возникший на фоне проблем в отношениях с Россией и слухов о деноминации и девальвации, вынудил Нацбанк продать часть резервов, которые, однако, были быстро восстановлены, видимо, благодаря покупке валюты у банков.
Кроме того, Нацбанк ограничил темпы роста денежного предложения, из-за чего коммерческие банки ограничили выдачу кредитов предприятиям и населению.
Для решения проблемы поддержания стабильности курса национальной валюты НББ и Министерство финансов активно ищут ресурсы на внешних рынках. Официально заявлено о работе над получением кредита от российского правительства в 1,5 млрд. долларов, 1 млрд. долларов — от Китая, 1 млрд. долларов — при помощи Raiffeisen Bank, а также об активизации работы по получению Беларусью суверенного кредитного рейтинга, который позволит стране осуществлять внешние заимствования через выпуск и размещение евробондов.
С учетом возможности привлечения внешних ресурсов со стороны государства и коммерческих банков, объем валютных резервов, вероятно, превысит предполагаемый дефицит на внутреннем валютном рынке, прогнозирует Е.Ракова.
В дополнение к мерам по привлечению заемных средств, правительство, по ее мнению, может предпринимать меры по ограничению спроса населения на иностранную валюту. В частности, к концу 2007 года планируется довести среднюю зарплату в Беларуси до 340 долларов. В этом случае долларовый эквивалент зарплаты возрастет всего на 9,3% (27% в прошлом году). При стабильном обменном курсе и инфляции в 8% это означает, что реальная зарплата за год вырастет здесь не более чем на 1,5% (18% в 2006-м.). Столь резкое замедление роста доходов позволит снизить напряженность на валютном рынке, однако приведет к снижению темпов роста потребления и, соответственно, темпов роста ВВП.
В настоящее время отдельные аналитики рынка FOREX предсказывают рост евро к доллару до уровня 1,40, который, по их прогнозам, может стать реальностью уже в следующем квартале. Cтали даже слышны разговоры о возможности роста курса единой валюты к доллару до 1,5 и выше.
Но при таком развитии событий могут серьезно пострадать европейские производители, поэтому более вероятной в кратко- и среднесрочной перспективе все же выглядит коррекция и возврат пары евро-доллар в район отметки 1,35. В этом случае лишних встрясок избежит и белорусский рынок.

Анна Меркова