Рыночная инициатива Татнефти - она единственная из российских нефтегазовых компаний вывела свои ценные бумаги @ на Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE) - оказалась наказуемой. Теперь не только сами эти ценные бумаги могут быть исключены из листинга NYSE, но и капитализация Татнефти и ликвидность ее акций могут снизиться, пишет «Вечерняя Казань» (http://www.evening-kazan.ru/article.asp?from=number&num_dt=20.06.2003&id=11299).
Законодательство США запрещает свободное обращение на своем рынке "чужих" акций. Иностранные компании могут присутствовать на этом рынке лишь посредством выпуска так называемых ADR - американских депозитарных расписок, каждая из которых подтверждает право собственности приобретателя ADR на определенное число акций иностранного эмитента (1 ADR Татнефти равен 20 ее акциям). Размещение ADR ТН на Нью-Йоркской фондовой бирже состоялось в марте 1998 года (чуть раньше они были размещены на Лондонской); в американские расписки второго уровня конвертировали 11,5 процента акций ТН из тогдашнего госпакета. Этой операции придавалось чрезвычайное значение. И даже не столько в смысле получения денег. ADR этого уровня считаются финансовым инструментом, работающим практически исключительно на повышение цены бумаг, их породивших, т.е. самих акций.
Первоначальный результат оправдал ожидания: капитализация Татнефти (то есть стоимость ее акций) сильно повысилась. Кроме того, все серьезные кредиторы считают компании, включенные в листинг, первоклассными потенциальными заемщиками. И Татнефть принялась широко пользоваться всеми этими преимуществами...
Однако в начале этого года в законодательство США были внесены поправки, предписывающие компаниям иметь "внутренние" аудиторские комитеты из независимых директоров - для большей достоверности финансовой отчетности. Это требование распространяется на все компании, чьи ценные бумаги обращаются на американских биржах. Биржи должны внести в свои уставы новые требования уже до 15 июля этого года.
В составе совета директоров Татнефти независимые директора отсутствуют (законодательство России этого не требует). Если ситуация не будет исправлена, ценные бумаги Татнефти будут исключены из биржевого листинга и их обращение на NYSE прекратится. Последствия делистинга легко спрогнозировать методом зеркального отображения последствий листинга: капитализация компании снижается, ее кредитный рейтинг падает... При нынешних сложностях - в частности, падении рентабельности Татнефти - это может стать очень большой проблемой. Такова цена специфичности корпоративного управления татарстанской компании, которую называют одной из наиболее закрытых, непрозрачных российских "голубых фишек".
- Для компаний-нерезидентов срок начала действия нового требования наступает только в июле 2005-го, - сказал корреспонденту "ВК" замначальника управления собственности Татнефти Рустам Хисамов. - Мы этим вопросом занимаемся...
- Правда ли, что аудитор Татнефти с 1995 года - один из лидеров мирового рынка ПрайсВотерхаусКуперс, который представил совету директоров заключение о необходимости введения в вашей компании независимого внутреннего контроля (чего, собственно, и требует новелла американского законодательства), вызвал этим недовольство в Татнефти и на предстоящем 27 июня собрании акционеров получит "отставку"?
- Собранию акционеров будет предложено на этот раз утвердить в качестве аудитора компанию Эрнст энд Янг Внешаудит. Это не связано с заключением ПВК, о котором вы говорите. Просто в соответствии с российским законодательством Татнефть ежегодно проводит конкурс на право осуществлять ее аудит, и вот теперь конкурсную комиссию, в которую входят и представители государства, больше удовлетворили условия, предложенные Эрнст энд Янг. Как, разумеется, и ее квалификация.
- Какую сумму получила Татнефть в результате размещения своих ценных бумаг на Нью-Йоркской фондовой бирже?
- Об этом лучше спросите в минфине.
...Конечно, менять аудитора из-за выданного им неприятного заключения - это выглядит не слишком хорошо. С другой стороны, даже компании с высокоразвитой корпоративной структурой обычно ждут от аудитора не неприятного заключения перед годовым собранием акционеров, а указания на "узкие места" раньше, еще в процессе работы.
Неизвестно, впрочем, не пытались ли на самом деле специалисты ПВК делать такие подсказки. Но даже если пытались - маловероятно, чтобы в "одном из наиболее закрытых" открытых акционерных обществ России захотели ими воспользоваться. "Сохранить лицо" (закрытое) для владельцев и менеджмента Татнефти может оказаться более важным, чем сохранить листинг на NYSE.
...Забавная деталь: один из руководителей Комиссии по ценным бумагам США, которая была инициатором фатальных поправок, - бывший "наш человек". Питер Дерби, которого хорошо знают, в частности, в казанском "ДиалогИнвестментс", оставил пост директора Диалог-банка после того, как в России запретили иностранцам занимать подобные посты. Его бывший партнер, президент компании "Тройка-Диалог" Рубен Варданян высказался по поводу назначения г-на Дерби зампредом КЦБ США: "Надеюсь, с приходом Питера Дерби многие страхи инвесторов в отношении России останутся в прошлом". Его прогноз не оправдался.
Законодательство США запрещает свободное обращение на своем рынке "чужих" акций. Иностранные компании могут присутствовать на этом рынке лишь посредством выпуска так называемых ADR - американских депозитарных расписок, каждая из которых подтверждает право собственности приобретателя ADR на определенное число акций иностранного эмитента (1 ADR Татнефти равен 20 ее акциям). Размещение ADR ТН на Нью-Йоркской фондовой бирже состоялось в марте 1998 года (чуть раньше они были размещены на Лондонской); в американские расписки второго уровня конвертировали 11,5 процента акций ТН из тогдашнего госпакета. Этой операции придавалось чрезвычайное значение. И даже не столько в смысле получения денег. ADR этого уровня считаются финансовым инструментом, работающим практически исключительно на повышение цены бумаг, их породивших, т.е. самих акций.
Первоначальный результат оправдал ожидания: капитализация Татнефти (то есть стоимость ее акций) сильно повысилась. Кроме того, все серьезные кредиторы считают компании, включенные в листинг, первоклассными потенциальными заемщиками. И Татнефть принялась широко пользоваться всеми этими преимуществами...
Однако в начале этого года в законодательство США были внесены поправки, предписывающие компаниям иметь "внутренние" аудиторские комитеты из независимых директоров - для большей достоверности финансовой отчетности. Это требование распространяется на все компании, чьи ценные бумаги обращаются на американских биржах. Биржи должны внести в свои уставы новые требования уже до 15 июля этого года.
В составе совета директоров Татнефти независимые директора отсутствуют (законодательство России этого не требует). Если ситуация не будет исправлена, ценные бумаги Татнефти будут исключены из биржевого листинга и их обращение на NYSE прекратится. Последствия делистинга легко спрогнозировать методом зеркального отображения последствий листинга: капитализация компании снижается, ее кредитный рейтинг падает... При нынешних сложностях - в частности, падении рентабельности Татнефти - это может стать очень большой проблемой. Такова цена специфичности корпоративного управления татарстанской компании, которую называют одной из наиболее закрытых, непрозрачных российских "голубых фишек".
- Для компаний-нерезидентов срок начала действия нового требования наступает только в июле 2005-го, - сказал корреспонденту "ВК" замначальника управления собственности Татнефти Рустам Хисамов. - Мы этим вопросом занимаемся...
- Правда ли, что аудитор Татнефти с 1995 года - один из лидеров мирового рынка ПрайсВотерхаусКуперс, который представил совету директоров заключение о необходимости введения в вашей компании независимого внутреннего контроля (чего, собственно, и требует новелла американского законодательства), вызвал этим недовольство в Татнефти и на предстоящем 27 июня собрании акционеров получит "отставку"?
- Собранию акционеров будет предложено на этот раз утвердить в качестве аудитора компанию Эрнст энд Янг Внешаудит. Это не связано с заключением ПВК, о котором вы говорите. Просто в соответствии с российским законодательством Татнефть ежегодно проводит конкурс на право осуществлять ее аудит, и вот теперь конкурсную комиссию, в которую входят и представители государства, больше удовлетворили условия, предложенные Эрнст энд Янг. Как, разумеется, и ее квалификация.
- Какую сумму получила Татнефть в результате размещения своих ценных бумаг на Нью-Йоркской фондовой бирже?
- Об этом лучше спросите в минфине.
...Конечно, менять аудитора из-за выданного им неприятного заключения - это выглядит не слишком хорошо. С другой стороны, даже компании с высокоразвитой корпоративной структурой обычно ждут от аудитора не неприятного заключения перед годовым собранием акционеров, а указания на "узкие места" раньше, еще в процессе работы.
Неизвестно, впрочем, не пытались ли на самом деле специалисты ПВК делать такие подсказки. Но даже если пытались - маловероятно, чтобы в "одном из наиболее закрытых" открытых акционерных обществ России захотели ими воспользоваться. "Сохранить лицо" (закрытое) для владельцев и менеджмента Татнефти может оказаться более важным, чем сохранить листинг на NYSE.
...Забавная деталь: один из руководителей Комиссии по ценным бумагам США, которая была инициатором фатальных поправок, - бывший "наш человек". Питер Дерби, которого хорошо знают, в частности, в казанском "ДиалогИнвестментс", оставил пост директора Диалог-банка после того, как в России запретили иностранцам занимать подобные посты. Его бывший партнер, президент компании "Тройка-Диалог" Рубен Варданян высказался по поводу назначения г-на Дерби зампредом КЦБ США: "Надеюсь, с приходом Питера Дерби многие страхи инвесторов в отношении России останутся в прошлом". Его прогноз не оправдался.